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中天城投:地产金融双轮驱动加速,加大中融人寿参股力度,与贵阳综保区共建保税新城!

时间:17-01-02 00:00    来源:东方证券

公司拟以20亿元收购并增资中融人寿,交易若能完成,公司股比将从20%上升至51%,从而控股中融人寿。继2015年底公司以20亿元收购中融人寿20%的股权,本次公司将通过受让清华控股及其股份认购权来增加对中融人寿的股权比例,本次交易若能完成,公司收购中融人寿的总代价为40亿元(含上次收购的20亿元),一方面公司降低了收购代价,收购的综合PB倍数从5.4X降至4.6X,另一方面,公司将进一步增加对中融人寿的投入,公司在大金融上的布局进一步完善,有利于公司的金控协同发展。

公司与贵阳综保区签署合作框架协议,拟以300亿元的投资额共建保税新城。

我们认为,这一合作协议的签署,战略意义不低于当年公司介入中天会展城(金阳新区)的建设,为公司后续获取优质土地储备提供了基础。根据公司公告,本次项目规划建筑面积约430万方,这一建设体量和合作方式均类似此前的中天会展城(金阳新区)、中天未来方舟(渔安安井片区开发)。在贵阳这样经济较落后省份省会,这种以产兴城的大盘开发模式,能够很好地帮助公司加快周转,获得盈利。

金融地产双轮驱动,助力公司资产增厚、业绩稳健成长。我们认为,公司是地产板块中转型金融最为彻底的公司。自2014年底公司开始布局金融,到现在已经完成对证券(控股海际大和证券)、银行(拟设立贵安银行)、寿险(参股中融人寿)、交易所、互联网金融平台(控股P2P招商贷)等金融资产的布局,大型金控集团雏形已现。

财务预测与投资建议。

维持买入评级,维持目标价10.22元。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.73、0.99、1.34元。盈利预测中我们仍按照中融人寿20%的股比计算。运用可比公司法,由于公司主要的地产项目集中在贵阳,地产市场与可比公司所布局的一二线城市存在差距,我们给公司20%的折价,对应2016年14X的PE,对应目标价10.22元。